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信用连结票据_Credit Linked Note

什么是信用连结票据？​

信用连结票据（CLN）是一种带有嵌入式信用违约掉期的证券，允许发行方将特定的信用风险转移给信用投资者。信用连结票据是通过特殊目的机构（SPV）或信托创建的，该信托以AAA级证券作为抵押。投资者从信托购买信用连结票据，这些票据在存续期间支付固定或浮动的利息。作为接受特定信用风险的回报，购买信用连结票据的投资者通常能获得相较于其他债券更高的回报率。[1]

主要要点​

  • 信用连结票据（CLN）是一种金融工具，允许发行方将特定信用风险转移给信用投资者。
  • 信用违约掉期是一种金融衍生品或合约，使信用连结票据的发行者能够将其信用风险转移或“掉期”给其他投资者。
  • 信用连结票据的发行者利用它们来对冲可能导致资金损失的特定信用事件的风险，例如借款人违约。
  • 购买信用连结票据的投资者通常会获得比其他债券更高的票息，作为接受特定信用风险的回报。

理解信用连结票据（CLN）​

由于信用连结票据是以特定贷款作为支持，因此该证券本身固有违约风险。创建信用连结票据时，必须向客户发放贷款。与此同时，机构可以选择持有贷款并根据收到的利息支付获取收入，或者将贷款出售给其他机构。

在后者的情况下，贷款被出售给SPV或信托，随后信托将贷款拆分成多个部分，通常根据整体风险或评级将相似部分打包在一起。打包后的部分用于创建投资者可以购买的证券。

到期时，除非相关信用发生违约或宣告破产，投资者将获得票面金额；否则，他们将根据回收率获得相应金额。信托与交易安排者进行违约掉期交易。

信用连结票据作为投资​

信用连结票据的运作方式类似于债券，支付一般是半年一次，但附带信用违约掉期。SPV或信托向交易商支付票面金额减去回收率，以换取年度费用，这一费用以更高的票息形式传递给投资者。

在这种结构下，票息或票据价格与基础资产的表现挂钩。这为借款人提供了对冲信用风险的手段，并为投资者提供了因为接受特定信用事件的风险而获得的更高票息。

特殊考虑​

使用信用违约掉期允许将违约相关的风险出售给其他方，并提供类似保险的功能。投资者通常获得比其他债券更高的回报率，以补偿与该证券相关的额外风险。

在违约发生时，包括SPV或信托、投资者，以及有时的原始贷款人在内的所有相关方都面临损失风险。损失的金额取决于证券中相关贷款的数量、最终违约的贷款数量，以及参与特定证券组合的投资者数量。

参考文献​

[1] Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). "Financial Institution Letters: Examination Treatment for Certain Types of Credit-Linked Notes."